題目
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? ? ? ? 甲公司股票當前每股市價是40元，6個月以后股價有兩種可能，上升20%或下降15%。有一種以該股票為標的資產的看漲期權，期權價格是5元，執(zhí)行價格是40元，到期時間為6個月，到期之前甲公司不會派發(fā)股利，半年無風險利率為4%。

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【簡答題】

利用復制原理確定看漲期權價值。

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考點：期權估值原理

? ? ? ??復制原理的解題思路：

? ? ? ? ①上行股價＝現(xiàn)行股價×上行乘數(shù)

? ? ? ? 下行股價＝現(xiàn)行股價×下行乘數(shù)

? ? ? ? ②股價上行時期權到期日價值＝Max（上行股價－執(zhí)行價格，0）

? ? ? ? 股價下行時期權到期日價值＝Max（0，下行股價－執(zhí)行價格）

? ? ? ? ③套期保值比率＝期權價值變化/股價變化

? ? ? ? ④借款數(shù)額＝（到期日下行股價×套期保值比率－股價下行時期權到期日價值）/（1＋r）

? ? ? ? 購買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價

? ? ? ? 投資組合的成本（期權價值）＝購買股票支出－借款數(shù)額

多做幾道

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? ? ? ?甲公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：

? ? ? （1）公司目前債務的賬面價值800萬元，利息率為6%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股3?000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額3 000萬元；假設不存在優(yōu)先股，每年的息稅前利潤為600萬元。該公司的所得稅稅率為25%。

? ? ? （2）公司將保持現(xiàn)有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預計未來股利增長率為零。

? ? ? ?（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務，剩余部分回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案如下：①舉借新債務的總額為1 000萬元，預計利息率為5%；②舉借新債務的總額為2 000萬元，預計利息率為7%。

? ? ? （4）假設當前資本市場上無風險利率為3%，市場風險溢價為4%。

? ? ? ?要求：

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【簡答題】

計算該公司目前權益資本成本和β系數(shù)。

計算公司無負債的β系數(shù)和無負債的權益資本成本（提示：根據(jù)賬面價值的權重調整β系數(shù)，下同）

計算兩種資本結構調整方案的β權益、權益資本成本和實體價值（實體價值計算結果保留整數(shù)，以萬元為單位）。

判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據(jù)，如果需要調整應選擇哪一個方案？

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? ? ? ? 丙公司2017年營業(yè)收入為6 000萬元，2017年年底凈負債及股東權益總計為3 000萬元（其中股東權益1 500萬元），預計2018年銷售增長率為6%，稅后經營凈利率為8%，凈經營資產周轉率保持與2017年一致，凈負債的稅后利息率為5%，凈負債利息按上年年末凈負債余額和預計利息率計算，凈負債賬面價值與市場價值一致。

? ? ? ?丙公司的融資政策為：公司的目標資本結構為負債率40%，公司目前的負債比重較大，需要逐步減低負債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先歸還借款，達到目標資本結構后，公司采用剩余股利政策。

? ? ? ?丙公司預計從2018年開始實體現(xiàn)金流量會以5%的年增長率穩(wěn)定增長，加權平均資本成本為10%。

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【簡答題】

計算2018年的凈經營資產增加；

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