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　　衍生工具

　　a) 概念和特點(diǎn)

　　1.衍生工具(derivatives)，是指一種衍生類合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　2.特點(diǎn)：

　　(一)跨期性

　　衍生工具是交易雙方根據(jù)對(duì)價(jià)格(例如商品價(jià)格、利率、股價(jià)等)變化的預(yù)測(cè)，約定在未來某一確定的時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或有選擇是否交易的權(quán)利，涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移。每一種衍生工具都會(huì)影響交易者在未來某一時(shí)間的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)非常明顯。

　　(二)杠桿性

　　衍生工具只要支付少量保證金或權(quán)利金就可以買入。例如，如果期貨交易保證金為合約金額的 5%，則可以控制 20 倍于所投資金額的合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)小資金撬動(dòng)大資金，這也在很大程度上決定了衍生工具所具有的高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　(三)聯(lián)動(dòng)性

　　聯(lián)動(dòng)性指衍生工具的價(jià)值與合約標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值緊密相關(guān)，衍生資產(chǎn)價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格具有聯(lián)動(dòng)性。例如，我國(guó)股指期貨滬深 300 指數(shù)合約與滬深 300 股票指數(shù)價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，內(nèi)在價(jià)值存在高度關(guān)聯(lián)性。

　　(四)不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性

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3. 

　　衍生工具的價(jià)值與合約標(biāo)的資產(chǎn)緊密相關(guān)，合約標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化會(huì)導(dǎo)致衍生工具的價(jià)格變動(dòng)。而且衍生工具通常存在較大的杠桿，所以常常會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。除了這幾種風(fēng)險(xiǎn)衍生工具還可能有以下風(fēng)險(xiǎn)：

　　(1)交易雙方中的某方違約的信用風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格或指數(shù)變動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)因?yàn)槿鄙俳灰讓?duì)手而不能平倉或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);

　　(4)因?yàn)榻灰讓?duì)手無法按時(shí)付款或者按時(shí)交割帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn);

　　(5)因?yàn)椴僮魅藛T人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈導(dǎo)致的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn);

　　(6)因?yàn)楹霞s不符合所在國(guó)法律帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)

　　b) 期貨和遠(yuǎn)期的定義與區(qū)別

　　1.遠(yuǎn)期合約

　　遠(yuǎn)期合約(forward contract)是指交易雙方約定在未來的某一確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，即它不在交易所交易，而是交易雙方通過談判后簽署的。

　　遠(yuǎn)期合約與期貨合約相比，遠(yuǎn)期合約相對(duì)而言比較靈活，這正是遠(yuǎn)期合約最主要的優(yōu)點(diǎn)。

　　2.期貨合約

　　期貨合約(futures contract)是指交易雙方簽署的在未來某個(gè)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格買入或賣出某項(xiàng)合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。相對(duì)遠(yuǎn)期合約而言，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　c) 期貨市場(chǎng)的基本功能

　　1.風(fēng)險(xiǎn)管理

　　2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)

　　3.投機(jī)

　　d) 互換合約

　　互換合約(swap contract)是指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內(nèi)交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流(cash flow)的合約。在現(xiàn)實(shí)生活中較為常見的兩種合約是利率互換合約和貨幣互換合約，此外還有股權(quán)互換、信用違約互換等互換合約。利率互換合約，是同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換合約，一般并不伴隨本金。貨幣互換合約，是指兩種貨幣之間的交換合約，在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。

　　f) 遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的區(qū)別

　　(一)交易場(chǎng)所與合約

　　衍生品合約可以在交易所和場(chǎng)外交易。期貨合約只在交易所交易，期權(quán)合約大部分在交易所交易，遠(yuǎn)期合約和互換合約通常在場(chǎng)外交易，采用非標(biāo)準(zhǔn)形式進(jìn)行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復(fù)雜。交易成本較高。

　　(二)損益特性

　　遠(yuǎn)期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)，因此，它們有時(shí)被稱作遠(yuǎn)期承諾(forward commitment)或者雙邊合約(bilateral contracts)。與此相反，期權(quán)合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務(wù)，因此被稱作單邊合約(unilateral contracts)。期權(quán)合約和信用違約互換合約使買方可以對(duì)賣方行使某種權(quán)利。當(dāng)情形對(duì)自己有利或者特定條件被滿足時(shí)，買方可以行權(quán)。期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約以及期貨合約的不同之處是它的損益的不對(duì)稱性。

　　(三)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　雙邊合約因?yàn)榘ㄙI賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)使雙方暴露在對(duì)方違約的風(fēng)險(xiǎn)中，單邊合約僅使買方暴露在這種風(fēng)險(xiǎn)中。期貨合約由于具備對(duì)沖機(jī)制，實(shí)物交割比例非常低，交易價(jià)格受最小價(jià)格變動(dòng)單位和日漲跌停板限定。遠(yuǎn)期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無法取消合約的，其實(shí)物交割比例非常高。

　　(四)執(zhí)行方式

　　四種基本衍生工具合約的執(zhí)行方式大相徑庭。一般而言，遠(yuǎn)期合約和互換合約通常用實(shí)物進(jìn)行交割。值得注意的是，遠(yuǎn)期合約的兩個(gè)合約即使是方向相反也不能自動(dòng)抵消。期貨合約絕大多數(shù)通過對(duì)沖相抵消，通常用現(xiàn)金結(jié)算，極少實(shí)物交割。而期權(quán)合約則是買方根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況判斷行權(quán)對(duì)自己是否有利來決定行權(quán)與否。

　　(五)杠桿

　　由于遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約的交易規(guī)則不同，它們有的會(huì)存在杠桿效應(yīng)，而有的不存在。期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠桿。期權(quán)合約中買方需要支付期權(quán)費(fèi)，而賣方則需要繳納保證金，也會(huì)有杠桿效應(yīng)。而遠(yuǎn)期合約和互換合約通常沒有杠桿效應(yīng)

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