【財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)】
為了對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行量化,財(cái)務(wù)管理中常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來描述。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL,Degree Of Financial Leverage),是指普通股每股收益(EPS)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)(EBIT)變動(dòng)率的倍數(shù)。
1.定義公式
DFL=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
式中:DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);△EPS為普通股每股收益變動(dòng)額;EPS為變動(dòng)前的普通股每股收益;△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。
【手寫板】
DFL2021=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)
基期:EPS0= ①
預(yù)測(cè)期:EPS= ②
?、?①:△EPS= ③
③/①=△EPS/EPS0= DFL2021=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)= × = ≥1
如果沒有優(yōu)先股DP=0,DFL2021= 。
2.簡(jiǎn)化公式
預(yù)測(cè)期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)=EBIT0/(EBIT0-I0)
式中:EBIT0表示基期息稅前利潤(rùn);I0表示基期債務(wù)利息。
在有優(yōu)先股的條件下,由于優(yōu)先股股息通常也是固定的,但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付,所以此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式應(yīng)改寫為:DFL=EBIT0/[EBIT0-I0-DP/(1-T)]。
式中:Dp表示基期優(yōu)先股股利,T表示所得稅稅率。
只要企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中存在固定性資本,就一定存在財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。即只要固定性資本成本不等于零,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就恒大于1。
【提示】以上計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的兩套公式經(jīng)常結(jié)合起來使用,計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)使用簡(jiǎn)化公式,即利用基期數(shù)據(jù)計(jì)算預(yù)測(cè)期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),在此基礎(chǔ)上回到定義公式,只要知道了預(yù)測(cè)期的任何一個(gè)變動(dòng)率,就可計(jì)算另一個(gè)變動(dòng)率。
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