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國債的發(fā)行與承銷
(一)我國國債的發(fā)行方式
目前憑證式國債發(fā)行采用承購包銷方式,記賬式國債發(fā)行采用競爭性招標(biāo)方式。
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1.競爭性招標(biāo)方式(記賬式國債)
(1)概念:競爭性招標(biāo)方式是通過投標(biāo)人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平,2018~2020 年記賬式國債發(fā)行招標(biāo)通過財政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)行,國債承銷團(tuán)成員通過客戶端遠(yuǎn)程投標(biāo),競爭性確定票面利率或發(fā)行價格。
(2)競標(biāo)規(guī)則
2.承購包銷方式(儲蓄國債)
承購包銷發(fā)行方式,指大宗機構(gòu)投資者組成承購包銷團(tuán),按一定條件向財政部承購包銷國債,并由其負(fù)責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售,任何未能售出的余額均由承銷者包購。發(fā)行人和承銷商會簽訂承購包銷合同,合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。財政部會同中國人民銀行以半年為周期,分別調(diào)整各承銷團(tuán)成員儲蓄國債(電子 式)基本代銷額度比例和儲蓄國債(憑證式)代銷額度比例。調(diào)整結(jié)果分別在 2018~2020 年每年上半年、下半年首期儲蓄國債(電子式)和儲蓄國債(憑證式)發(fā)行通知中公布。
(二)記賬式國債和憑證式國債的承銷程序
1.記賬式國債的承銷程序
(1)招標(biāo)發(fā)行(向有承銷資格的機構(gòu)發(fā)行)
(2)分銷
?、俳灰姿袌霭l(fā)行國債的分銷
場內(nèi)掛牌分銷的程序如下
1.承銷商將其包銷的國債托管在一個自營賬戶中。
2.證券交易所為每一承銷商確定當(dāng)期國債各自的承銷代碼。
3.在此后發(fā)行期中的任何交易時間內(nèi),承銷商按自己的意愿確定掛牌賣出國債的數(shù)量和價格,進(jìn)行分銷。
4.投資者在買入債券時,可免繳傭金,證券交易所也不向代理機構(gòu)收取經(jīng)手費用??蛻粽J(rèn)購的國債自動過戶至客戶的賬戶內(nèi),認(rèn)購款于當(dāng)日劃入清算賬戶。
5.發(fā)行結(jié)束后,承銷商在規(guī)定的繳款日前如期將發(fā)行款一次性劃入財政部在中國人民銀行的指定賬戶內(nèi),托管賬戶中分銷的國債余額轉(zhuǎn)為由承銷商持有。
6.財政部將國債發(fā)行手續(xù)費撥付至各承銷商的指定銀行賬戶。
場外分銷的程序如下
1.發(fā)行期內(nèi),承銷商也可以在場外確定分銷商或客戶,并在當(dāng)期國債的上市交易日前向證券交易所申請辦理非交易過戶。
2.證券交易所根據(jù)承銷商的要求,將國債過戶至分銷商或客戶的賬戶內(nèi)。
3.國債認(rèn)購款的支付時間和方式由買賣雙方在場外協(xié)商確定。
②銀行間債券市場發(fā)行國債的分銷
中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的規(guī)定如下(只留重點)
1.承銷人應(yīng)辦理債券分銷手續(xù),并與分銷認(rèn)購人簽訂分銷認(rèn)購協(xié)議。分銷認(rèn)購人應(yīng)是全國銀行間債券市場參與者,并已在中債登開立債券托管賬戶。
2.由承銷人根據(jù)協(xié)議,填制債券發(fā)行分銷過戶指令一覽表,加蓋預(yù)留印章、填寫分銷密押后傳真至中債登,同時將原件寄至中債登。中債登確認(rèn)無誤后,根據(jù)一覽表中的過戶指令辦理分銷過戶。
3.中債登利用中央債券簿記系統(tǒng)中的交易過戶功能,辦理承銷商與分銷認(rèn)購人之間的分銷債券過戶。過戶后,承銷商和分銷認(rèn)購人可以從聯(lián)網(wǎng)終端輸出“非交易過戶通知單”,過戶原因注明為“分銷過戶”。
4.在發(fā)行過程中,承銷人的分銷總額以其承銷總額為限。如發(fā)生超賣,不予過戶。
2.憑證式國債的承銷程序
憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型債券,由具備承銷團(tuán)資格的機構(gòu)承銷。
(三)國債銷售的價格和影響國債銷售價格的因素
1.國債銷售的價格
傳統(tǒng)情況下,國債按規(guī)定以面值出售。
現(xiàn)行招標(biāo)方式下,財政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價格,隨行就市發(fā)行。
2.影響國債銷售價格的因素
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