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　　考點(diǎn)：債券估值的基本原理(第五章第四節(jié))

　　考點(diǎn)解讀

　　一、債券估值的基本原理

　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，便可得到債券的理論價(jià)格。

　　二、影響債券價(jià)值的基本因素

　　1.面值

　　面值越大，債券價(jià)值越大(同向)。

　　2.票面利率

　　票面利率越大，債券價(jià)值越大(同向)。

　　3.折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小(反向)。

　　債券定價(jià)的基本原則是：

　　折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值;

　　如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值;

　　如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。

　　4.到期時(shí)間

　　對(duì)于平息債券，當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。

　　(1)平息債券

　　①付息期無(wú)限小(不考慮付息期間變化)

　　溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降。

　　平價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值不變。

　　折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升。

　　即：最終都向面值靠近。

　　【擴(kuò)展】其他條件相同情況下，對(duì)新發(fā)債券來(lái)說(shuō)：

　　溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越高;

　　折價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，價(jià)值越低;

　　平價(jià)發(fā)行的債券，期限長(zhǎng)短不影響價(jià)值。

　　②流通債券(考慮付息間變化)

　　流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。

　　(2)零息債券

　　隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升，向面值接近。

　　(3)到期一次還本付息

　　隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升。

　　5.利息支付頻率

　　債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。

　　結(jié)論：

　　對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降;

　　對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升;

　　對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。

　　考點(diǎn)測(cè)試

　　1. 下列關(guān)于債券現(xiàn)金流的確定，說(shuō)法正確的是()。

　　A.付息間隔短的債券，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小

　　B.有利于發(fā)行人的條款會(huì)提高債券價(jià)值

　　C.有利于持有人的條款會(huì)相應(yīng)降低債券價(jià)值

　　D.免稅債券的價(jià)值一般小于與可比的應(yīng)納稅債券

　　參考答案：A

　　解析：僨券在存續(xù)期內(nèi)定期支付利息，付息間隔短的債券，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。選項(xiàng)A正確;一般來(lái)說(shuō)，凡是有利于發(fā)行人的條款都會(huì)相應(yīng)降低債券價(jià)值;反之，有利于持有人的條款則會(huì)提高債券價(jià)值。選項(xiàng)BC不正確;投資者拿到的實(shí)際上是稅后現(xiàn)金流，因此，免稅債券(如政府債券)與可比的應(yīng)納稅債券(如公司債券、資產(chǎn)證券化債券等等)相比，價(jià)值大一些。選項(xiàng)D不正確。

　　2. 債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也被稱為必要回報(bào)率，其主要是由()組成。

　　I.真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　II.預(yù)期通貨膨脹率

　　III.隱含回購(gòu)率

　　IV.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　A.I、II

　　B.I、II、IV

　　C.I、II、III、IV

　　D.III、IV

　　參考答案：B

　　解析：債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也被稱為必要回報(bào)率。其計(jì)算公式為：債券必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 。

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